发布日期：2026-02-12 23:07    点击次数：194

近日，格林生物第三次递交招股书，冲刺深交所创业板上市，盘算推算募资6.9亿元用于扩产、研发升级及补充流动资金。公司主营松节油、柏木油和全合成三大系列香料家具，家具已胜利进入奇华顿、帝斯曼-芬盛意等国际巨头供应链，2022-2024年营收与净利润均保握增长态势。

但追思其IPO历程，公司曾于2020年、2023年两次申诉创业板上市，均因合规谬误、定位不符等问题主动猬缩，其中初度撤单的平直原因的是环保违法事项未果真线路。如今三度闯关，重迭行业周期波动、本人治理短板等多重身分，公司暗藏的风险愈发凸起，上市不祥情趣已经较大。

高欠债、高分成与募资补流的矛盾迷局

格林生物的财务报表虽名义呈现增长态势，但中枢财务盘算推算存在较着特殊，暗藏较大财务风险。其中，“一边大额分成，一边高欠债寻求募资补血”的反常操作，已成为监管问询的重心，其资金链垂危程度及资金使用的合感性均存在疑问。

2022-2024年，公司累计分成金额达1.6亿元，分成行径的合感性备受质疑：2022年公司净利润仅6813.69万元，曩昔却分成8000万元，分成金额超出当期净利润；2024年净利润1.5亿元，分成金额不异为8000万元，占当期净利润的53.33%。与之酿成显著对比的是，公司资金流动性握续垂危，汗漫2025年上半年，货币资金仅9596万元，短期债务却高达3.4亿元，资金缺口超2.44亿元；有息债务从2022年末的6亿元增至2025年6月末的8.91亿元，五年内增幅达48.5%，资金链承压极为显赫。

财务风险的另一中枢体现是偿债才气薄弱，且显赫低于行业合理水平。汗漫2025年上半年，公司金钱欠债率高达62.13%，而同业业7家可比公司（含新化股份、华业香料等）2025年中期金钱欠债率最高仅为41.2%，差距十分较着；同期，公司流动比率仅1.26、速动比率仅0.60，均握续低于同业业均值，短期偿债压力远大。在本人流动秉性外垂危、偿债才气不及的情况下，公司未留存资金缓解压力，反而握续大额分成，此举激勉阛阓等闲质疑，其资金经管的合感性亟待监管部门核查。

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值得热心的是，本次IPO公司盘算推算募资8000万元用于补充流动资金，而若将2022-2024年累计分成的1.6亿元留存，足以覆盖该补充流动资金需求的两倍以上。这种“先大额分成、后募资补流”的反常操作，使得召募资金用途的合感性备受阛阓及监管层质疑，也已被深交所纳入审核问询重心，成为其IPO闯关路上的紧要贫苦。

突击补短板，转换属性难相沿创业板定位

创业板的中枢定位是“三创四新”，条目拟上市企业具备较强的转换才气和研发实力。但从格林生物的现实情况来看，公司研发实力薄弱、转换属性不及的问题十分凸起，难以匹配创业板定位，这亦然其前两次IPO折戟的中枢原因之一，且相关问题于今未得到骨子性改善。

研发插足不及是最直不雅的短板，且相关插足数据存在较着特殊。2022-2024年，公司研发用度分裂为1475.58万元、1851.63万元、2618.31万元，对应研发用度率分裂为2.34%、2.52%、2.73%，连气儿三年低于高新本领企业认定的3%法定门槛，也显赫低于同业业可比公司平均4.3%以上的水平。尽管公司三年累计研发插足达5946万元，拼凑知足创业板“累计研发插足不低于5000万元”的最低条目，但这一遣散主要依赖2024年研发东说念主工用度的特殊暴增，并非源于研发插足的骨子性进步。

具体而言，2024年公司研发东说念主工用度同比激增109%至1326万元，占曩昔研发总插足的比例冲突50%，而同期研发平直插足用度（中枢研发物料、建树等）仅微增1.56%，无骨子性增长，研发插足结构严重失衡。此外，2024年4-8月，其子公司金塘生物采集肯求10项实用新式专利，而此前公司累计专利数目仅22项，该采集肯求行径激勉阛阓等闲热心，其研发插足的信得过性和握续性有待进一步核查。

监管层已明确热心到该公司研发相关的违法问题，2025年9月，深交所因“研发用度核算不准确”“研发内控不顺次”，对公司及保荐代表东说念主取舍约见语言的自律监管措施。此外，公司中枢专利存在部分逾期情况，无数出产本领依赖非专利遣散，研发东说念主员薪酬波动特殊，万般迹象标明，格林生物的转换属性薄弱，研发体系不完善，难以相沿创业板“成长型转换创业企业”的中枢定位，相关问题已成为其本次IPO的紧要审核热心点。

环保前科未消，内控流毒频发

合规风险是格林生物IPO闯关的“致命短板”，连结其三次申诉全程，其中环保违法及信息线路不顺次问题尤为凸起，且相关隐患未得到透澈整改，开云体育官方网站握续影响其上市程度。

环保违法是导致其初度IPO主动猬缩的平直原因，且违法行径具有握续性。2020年7月，其子公司马南公司因未密闭操作蒸发性有机物、物料滴漏等环保违法行径，被处以20万元罚金，但公司在初度IPO申诉经过中未果真线路该违法事项，直至2021年1月被抽中现场查验，才在查验前夜进攻撤单。而后，2022年公司另一子公司再次因危废暂存间符号不顺次、防渗措施不到位被环保部门处罚，可见公司环相沿理存在握续性流毒，并未因初度IPO折戟而开展系统性整改。

当作香料出产企业，公司出产经过中等闲使用有机溶剂，属于蒸发性有机物（VOCs）重心监管对象，环保治理压力较大。但汗漫本次招股书线路之日，其盘算推算募资4.2亿元插足的“年产6300吨高档香料形貌”，仍未获得环评批复，形貌正当性存疑。更为凸起的是，该募投形貌的环评文献与招股书在产能贪图上存在多处矛盾，举例甲基柏木醚家具，环评讲演盘算推算减产100吨，招股书却明确盘算推算增产380吨，这种信息线路不一致的情况，突显出公司里面经管参差、合规审查流于花式。

除环保违法外，公司信息线路与内控体系的流毒不异频发，且已被深交所列为问询重心。招股书袒露，公司上次募投形貌环评批复时期晚于盘算推算开工时期，涉嫌违法开工；讲演期内第三方回款占比平均达12.42%，主要为客户关联方回款和应收账款保理，但相关回款的核查责任并不充分；同期，公司部单干程采购存在关联方资金来回嫌疑，举例鼓舞陈家德与中枢工程供应商形貌厚爱东说念主存在百万元级资金来回，实控东说念主陆文聪向另一工程供应商形貌厚爱东说念主支付大额装修款项，导致采购价钱公允性存疑。上述问题反应出公司里面治理存在系统性谬误，即便历经两次撤单、三度申诉，这些合规隐患仍未透澈整改。

行业周期、客户依赖与IPO审核趋严的三重压力

抛开公司本人的财务、研发、合规等中枢短板，承接行业发展趋势及IPO审核环境来看，格林生物本次闯关还濒临行业周期波动、客户依赖过高及审核趋严的三重压力，进一步放大了其上市不祥情趣。重迭本人万般隐患，公司本次IPO的胜利概率阻拦乐不雅。

从行业环境来看，公司所处的化学原料和化学成品制造业周期性显赫，2024年以来，行业产能诓骗率握续下滑，原材料价钱波动剧烈，举座盈利才气承压。2024年基础化工行业举座空洞毛利率为12.8%，同比下跌0.7个百分点，呈现较着下滑趋势。但反常的是，格林生物的毛利率却逆势攀升，从2022年的23.67%升至2025年上半年的31.50%，大幅高于行业均值，而同期公司产能诓骗率处于较低水平。这种“高毛利、低产能”的反差，使得其盈利质料备受阛阓及监管层热心，事迹信得过性亟待进一步核查。

阛阓端的中枢风险在于客户采集度与国外依赖渡过高，抗风险才气较弱。公司前五大客户销售收入占比长期向上40%，外售收入占比超85%（2022-2025年上半年外售占比分裂为85.95%、87.08%、85.09%、85.96%），收入开始高度采集于奇华顿、帝斯曼-芬盛意等国际巨头，且主要阛阓采集在西洋地区。面前，中好意思商业摩擦仍存不祥情趣，环球供应链缓缓向东南亚等低本钱地区诊疗，汇率波动也将握续影响公司利润，上述外部身分均可能导致公司事迹出现波动，其事迹结识性穷乏有用保险，这亦然深交所问询函重心热心的成长性相关问题。

审核端的压力进一步增多了其IPO不祥情趣。近三年，创业板IPO隔断率握续处于高位，监管层对“带病闯关”企业取舍零容忍作风，重心核查拟上市企业的研发信得过性、环保合规性、财务顺次性及信息线路圆善性，而格林生物的万般短板随机契合监管核查重心。更为不利的是，公司本次保荐机构为长江证券承销保荐，该机构曾因质控现场核查轨制施行不到位、内核见解追踪落实不到位等问题，被证监会取舍责令改正措施；更症结的是，上次因公司研发内控不顺次被处罚的保荐代表东说念主，仍在本次IPO形貌组中，保荐机构及相关东说念主员的合规才气和核查水平存疑，进一步进步了公司本次IPO的审核难度。

三度闯关创业板，机受难掩隐忧

83岁实控东说念主陆文聪的上市诉求，推动格林生物在两次撤单、诸多合规及财务隐患未透澈整改的情况下，再度冲击创业板上市。不成否定，公司在香料细分规模有一定的阛阓布局，也杀青了事迹增长（2022-2024年营收分裂为6.31亿元、7.35亿元、9.61亿元），但承接招股书、监管问询函及公开线路的万般府上来看，这些名义亮点，难以澌灭其背后连结财务、研发、合规等多规模的多重中枢风险，且相关风险均未得到骨子性处治。

空洞来看，公司高欠债（2025年上半年金钱欠债率62.13%）与大额分成（2022-2024年累计1.6亿元）的矛盾，突显出较着的资金链风险；研发插足花式化、转换属性不及，难以匹配创业板定位；环保违法前科未消、内控流毒频发开云体育官方网站，组成合规硬伤；重迭行业周期波动、客户依赖过高及IPO审核趋严的外部压力，格林生物本次IPO闯关濒临重重自便，上市不祥情趣极高，其万般风险隐患均需得到监管层及阛阓的高度热心。（资钛出品）

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