发布日期：2026-03-09 11:51    点击次数：161

3 月 5 日晚，深圳，比亚迪发布会现场。

比亚迪董事长王传福站在台上，背后的屏幕亮起一组数字：

常温下，电量从 10% 充至 70% 只需 5 分钟，10% 到 97% 也仅需 9 分钟。在零下 30° 的极寒环境中，从 20% 充到 97% 只需 12 分钟。腾势 Z9GT 续航达到 1036 公里，大唐 EV 版也有 950 公里。

他很鲁莽地说了一句话：让电车痛心山海关长久成为历史。

这话是说给朔方用户听的，但另一群东说念主听了，可能心里更不是味说念。

蔚来。

1、换电的护城河，被捅破了

蔚来的换电模式，从降生那天起便是为了惩处充电慢这个痛点。

2018 年 6 月，蔚来在深圳南山科技园建起了全球第一座换电站。其时候，全球充电桩还少得轸恤，快充功率开阔在 60kW 傍边，充满一辆车要一个多小时。

蔚来创举东说念主李斌提议的 3 分钟换电，简直是独一能让纯电车体验比好意思加油的有策画。

这套打发确乎管用。

限制 2026 年 2 月，蔚来已建成换电站 3729 座，累计干预资金超 180 亿元，换电办事累计完成跨越 1 亿次，日均换电冲突 10 万次。对蔚来车主来说，换电不仅是补能形式，更是一种身份的标记，你开的是一辆无须等充电的车。

但当今，比亚迪说 5 分钟能从 10% 充到 70%，9 分钟能从 10% 充到 97%。诚然和加油仍有差距，但和换电的时刻差，还是裁减到简直不错忽略的进度。

更致命的是低温。朔方阛阓一直是电动车的"禁区"，而换电模式在低温下相同濒临电板活性着落的问题。

蔚来的车主，想要冬天去东北，依然要计臆度算。当今第二代刀片电板在零下 30° 的极寒环境里，12 分钟能从 20% 充到 97%。这等于径直把蔚来在朔方阛阓的潜在用户，提前截胡了。

天然，比亚迪也配套建了闪充桩。单桩峰值功率 1500kW，已建成 4239 座闪充站，本年斟酌建成 2 万座。其中 1.8 万座闪充站中站要遮盖城市 90% 范围 5 公里内，2000 座闪充高速站要遮盖近三分之一的高速公路办事区。

这是一个圆善的补能体系：更快的电板 + 更密的桩网。

蔚来的换电聚积诚然已建成 3729 座换电站，但面对这套组合拳，还能保持几许上风？

当用户在手机舆图上看到，隔邻 3 公里内既有换电站也有闪充站，换电要列队等电板（蔚来换电站的电板储备有限），而闪充桩 9 分钟就能充满走东说念主，他会何如选？

2、蔚来的退缩，不仅仅换电

蔚来天然不是莫得准备。

就在比亚迪发布新电板的前一周，蔚来悄然完成了旗下芯片子公司神玑科技的独处融资，金额达 22.57 亿元，投后估值近百亿。

本轮投资东说念主包括合肥国投、合肥海恒、IDG 老本、中芯聚源、元禾璞华等多家产业老本。这笔由合肥国资领投的资金，被视为蔚来在智驾底层时刻上筑起的终末通盘防地。

神玑的中枢产物 NX9031 是 5nm 车规级智驾芯片，2024 年流片投产，2025 年 3 月首发搭载于蔚来旗舰车型 ET9，真钱三公app下载随后利用于全新一代 ES8 等蔚来全系新车。履行算力约为英伟达 Orin-X 的四倍，已累计出货跨越 15 万套。

李斌算过一笔账：自研芯片利用后，单车成本可优化约 1 万元。

这其实是蔚来在回应另一个问题：要是补能上风被迟滞，你还有什么？

谜底是：芯片自研、智能化、用户体验。

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蔚来正在试图把护城河从单一的换电拓宽为"芯片 + 软件 + 办事"的组合体。神玑的融资，标记着蔚来启动把中枢零部件从成本中心回荡为独处业务，致使将来可能对外供货。

但这能对冲比亚迪快充的冲击吗？短期内很难。

芯片惩处的是智驾体验，而补能惩处的是最基础的使用焦急，用户不会因为芯片强就继承充电慢。在用户决策的优先级里，充得快长久排在算得快前边。

蔚来我方也果断到了这少量。

凭证媒体报说念，在神玑融资的里面探求中，有高管直言：芯片不错帮咱们省钱，但不成帮咱们拉新用户。新用户买车，第一问如故续航和充电。

3、ES8 卖得好，不代表莫得危急

蔚来本年 2 月的请托数据其实不差：20797 台，同比增长 57.6%。

全新 ES8 单月请托 11260 台，创下该车型历史新高，占比跨越 54%，累计请托已冲突 7 万台。

在温州请托第 7 万台时，蔚来还办了一场袖珍的庆祝庆典。ES8 依然是高端纯电 SUV 里的明星车型，而且从良马、飞驰、奥迪手里抢了不少用户。

然则乐说念品牌当月请托 2981 台，萤火虫品牌 2657 台，悉数 5638 台，占比仅 27.1%。这两个被委托厚望的子品牌，还未造成范围效应。

更让东说念主执把汗的是单车均价的变化。为了冲销量，蔚来在 2025 年三季度不得不把价钱往下探：单车均价从 2024 年同期的 27.0 万元跌至 22.05 万元，开云体育官方网站降幅近 5 万元。

以价换量诚然在账面上作念大了营收，却径直拉低了毛利空间。

就在比亚迪发布会的前今夜，3 月 4 日晚，蔚来发布了 2025 年第四季度及全年财报。数据表露，公司当季初次已毕经退换经渔利润（Non-GAAP）盈利，金额介于 7.2 亿元至 11.8 亿元之间。这是蔚来建树 11 年来，第一次在单季度账面上已毕经营性盈利。

确乎值得庆贺。

但细看盈利的三驾马车是销量增长、产物组合优化、降本增效，换电业务自己并未进入利润核算科目，它依然是成本中心。

为了追赶销量，蔚来正在扩充激进的多品牌下千里政策。乐说念品牌订价 30 万元以下，萤火虫定位更低。2025 年第四季度，蔚来主品牌销量占比已降至 54%，乐说念与萤火虫悉数孝顺了 46% 的销量。

这一政策稀释了蔚来曾引认为傲的高端成色。

当蔚来不得不在 20 万级阛阓与小米、小鹏、极氪贴身肉搏时，品牌溢价还能撑多久？

4、两条路，谁走得更远？

比亚迪和蔚来，代表了两种不同的补能形而上学。

比亚迪作念的是让充电更快。它的念念路是，把电板作念到极致，让用户不需要换电。这是一条时刻内卷的路，通过不时迭代电板性能，裁减和加油的差距。

蔚来作念的是换电聚积。它的念念路是，电板作念不到极致，那就用聚积来补。这是一条办事外卷的路，通过重钞票布局换电站，用 3 分钟换电建树体验壁垒。

这两种形而上学背后，是两种不同的贸易逻辑。

比亚迪的电板时刻不错卖给任何车企。第二代刀片电板发布后，还是有不少品牌在洽谈采购。时刻冲突的收益不错通过供应链扩散出去，让系数行业受益。

蔚来的换电聚积目下主要办事于蔚来、乐说念、萤火虫三个品牌。2025 年 3 月，宁德期间曾与蔚来达成政策调解，斟酌让萤火虫导入其"巧克力换电"范例，并政策投资蔚来动力 25 亿元。

但 2025 年 11 月，李斌明确表态：萤火虫将仅适配蔚来第五代换电站，不会接入宁德期间的换电体系，中枢原因是两边电板液冷与风冷时刻旅途不兼容。蔚来最终遴选的仍所以自有三品牌为中枢的紧闭换电生态，用我方的车，换我方的电。

但比亚迪第二代刀片电板的出现，让蔚来的护城河第一次濒临确实意旨上的冲击。

当充电时刻靠近换电时刻，用户还会为了省几分钟去列队换电吗？蔚来里面作念过一个调研。要是超充时刻已毕冲突，用 15 分钟充满 1000 公里，那么换电的时刻上风就会隐藏，连电板升级这个卖点也可能被迟滞。

蔚来的遴选是双线作战，一边升级换电聚积，2026 年再建 1000 座，年底换电站总额将超 4700 座，一边自研芯片构建时刻护城河。

但这两条线齐需要烧钱，而蔚来的钞票欠债率仍处高位，总欠债近千亿元。限制 2025 年第三季度，蔚来现款储备为 367 亿元。

更致命的是，换电聚积的成本还在不时攀升。限制 2026 年 3 月初，蔚来已建成 3753 座换电站，充换电基础程序累计干预超 180 亿元，单站全口径成本（含电板）平均近 500 万元。

诚然日均换电冲突 10 万次，但换电业务于今仍是成本中心，而非利润中心。在蔚来官宣盈利预报的归因分析中，官方明确列出的三项驱上路分是销量增长、产物组合优化、降本增效，惟有莫得提到换电聚积的孝顺。

5、2026 年，换电的死活年

2026 年是个重要年份。

对蔚来来说，这一年要完成两件大事：

第一件事已有脉络。2025 年 Q4 的单季盈利讲解了蔚来有造血才气，但要全年盈利，还需扛过 2026 年一季度的传统淡季。李斌曾在 2025 年三季度财报会上立下 2026 年已毕全年盈利的军令状，当今要看扩充。

第二件事更难。换电的贸易模式要想跑通，必须要有填塞的范围来摊薄重钞票成本。

蔚来目下的日均换电 10 万次，平均到 3729 座站，每座站日均换电次数约为 27 次。而行业测算的盈亏均衡点往往在日均 60-80 次。这意味着，尽管换电总量破亿，但绝大巨额换电站仍处于建得越多，幸而越多的范围不经济现象。

与此同期，时刻道路的变革正在要挟换电模式的将来。

跟着小鹏、设想、极氪乃至蔚来我方齐在推的 900V 高压快充时刻逐渐提高，要是充电 10 分钟续航 500 公里成为标配，换电的快捷上风将被极大迟滞。

到其时，3729 座重金砸下的换电站，可能从护城河变成拖垮现款流的池沼地。

蔚来不是莫得果断到这个风险。神玑芯片的融资、多品牌的布局、2026 年新增 1000 座换电站的斟酌，齐是它在戮力拓宽我方的护城河。

但问题是，当敌手的时刻冲突径直冲击你的立身之本时，拓宽护城河还来得及吗？

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