发布日期：2026-02-13 00:38    点击次数：192

2025年接比年末开云sports，绿洲老本独创结伴东说念主张津剑跟配置刚一年的具身智能创企HillBot策动独创东说念主苏昊共进了一顿晚餐。

苏昊给张津剑展示了一些数据，进而抛出一个想法：他以为具身智能行将在2026上半年走到GPT-2时刻。

这在行业内并不是共鸣。更多受访者认为，行业应该还没走到GPT-1。

具身智能赛说念火在大模子之后，又与大模子抽象关联。尽管从时刻上无法完全对标，但投资东说念主自得用“GPT-1”之类的表述试图对行业发展阶段进行定位——这从压根上影响他们取舍是否加码、何时加码以及加些许码。

“GPT-1是搭建一个考据它是否可行的时刻环境，GPT-2是骨子上诠释了某些时刻旅途是可行的。”张津剑对所谓具身智能的“GPT”时当前如斯界说。

这种定位十分要害。假定你在GPT-3.5和GPT-1/2两个时代投进OpenAI，那么2026年你赢得的估值增长将分手是30倍和梗概100倍。

奇怪的是，具身智能还远远莫得走到GPT-3.5阶段，只因宇树科技在2025年春晚舞台上偶然走红，就提前浮出了水面。

而后一年，行业投融阅历局发生了回山倒海的变化——依然入局的投资者络续加码，尚未脱手的投资者紧要抢入，他们都但愿找到阿谁GPT-1时代的“OpenAI”。

2025岁首，投资东说念主李锐（假名）带着团队看望了云深处独创东说念主朱秋国。“其时谈得很好，说一定得带上咱们，还打了打资源牌，看在哪些场景上能提供匡助。”

李锐没猜度的是，彼时还能谈谈额度、聊聊价钱的云深处，在蛇年春节事后摇身一造成了“杭州六小龙”。这让它走出“小圈子”，变得东说念主尽齐知，买卖两边变装就此逶迤。

李锐其时是有些惊恐的。他在2024年底依然交游过这家公司，看中朱秋国的磋商布景，颇为招供。但结合以为那时的估值还有点贵，并对具身智能的落地远景有担忧，临了取舍了保守。

脚下景观剧变，李锐不得不在过年后又坐窝前去杭州，此次他顺利带上了风控团队，但愿把尽调一并作念了。竟然，朱秋国坦诚了我方在额度分派上的为难，此时除了老鼓吹，依然有许多一线机构、国资、互联网大厂在争取。

“好在临了磨下来了点（额度），但果真是‘生磨’。”

雷同的例子有许多。另一位AI界限投资东说念主告诉界面新闻记者，三年前曾有一个具身智能名目喊价5000万好意思金融资，但其时没东说念主投，独创东说念主只可废弃创业、且归络续服务。比及2025年，并吞个东说念主再次出山，通常的名目在半年之内估值达到了4亿好意思金。

照旧这一年，他交游了一个7000万好意思金估值的名目，其时以为改造力度不够便婉拒了，三个月后他跟一个一又友偶然中聊起，得知这个名目正在交割，估值已窜到数亿好意思金。

“抛草创业者和名目本人不谈，这个神志本人就说明了时辰点上的冰火两重天。”前述投资东说念主说说念。IT桔子数据自满，具身智能赛说念融资事件数从2024年的105起增多至2025年的333起，融资金额从95.25亿元扩大至405.99亿元，分手激增217%和326%。

名目变得抢手是一方面，不停攀升的估值，和难以界说的估值模子是另一方面。

2025年，具身智能名目融资的两大趋势是，早期名目估值举高、成弥远名目估值高潮加速。

它石智航在天神轮就刷新了统统这个词行业的记载——配置不到半年，其先后完成1.2亿好意思元和1.22亿好意思元的天神轮与天神+轮融资。自变量、星海图、智平淡、千寻智能等公司，在pre-A及A轮阶段均融资数亿元，这放在当年，依然是一家公司并吞轮次的举座估值。

华兴老本投行业务结伴东说念主秦川拙劣估量，当年一年名目单轮估值涨幅平均浮动在50%-100%之间。关于一个风口上的赛说念而言，他认为这个节律其实相对合理，“阛阓上如实存在估值阶段性跃升，比如20亿、30亿、50亿，10亿好意思金是一个关隘，通常对应更高的时刻与买卖化门槛。”

但不排斥其中有一些非感性身分。前述AI界限投资东说念主指出，“有一些投资东说念主在当年两年因为莫得参与到这么的名目，是以本年就比较惊恐，自得给一个很高的估值。”此外，有一家明星公司在早期轮次拿到了很高的估值，即是因为其中一位投资东说念主“太心爱这个团队了”进行了好几轮涨价，被同业评价称有点“上面”。

非论是FA照旧VC都认同，具身智能行业当今还莫得一个合理的估值模子，更像是一种“玄学”。许多时候，对一家投资机构来说，除了上一轮估值和近期业务进展，名目估值更多取决于另一家机构自得给些许钱。

这会繁殖估值虚高的情形吗？

秦川告诉界面新闻记者，这些估值能否不绝，总体上取决于两件事：一是行业会否迎来首要时刻冲破，二是能否持续结束更大范围的买卖化落地。要是有，这套估值逻辑还能延续下去。

“就像大模子六小虎，其时看10亿好意思金依然是天价，当今回头看以为很低廉。”前述投资东说念主示意。AI投资东说念主王捷也认为，所谓“泡沫”只可回头看，比如按照十年后的阛阓范围，这个行业兴起的第一年、第二年、第三年，参加的资源到底是多了还少了？

首程控股联席总裁叶芊的格调很明确，也相对积极。“估值是一门艺术，一定不要被估值牵着鼻子走，但也不要以为估值高就完全分歧理。”他说，“有的时候，科技企业的估值即是对改日价值的预判。”

有许多投资机构都是在2024年严慎、2025年激进，这对它们的投资布局总体影响不大，仅仅要承担更高的成本。

一家互联网战投，在2024年和2025年招供的名目基本一致，但到2025年才脱手。它投进的都是通常的公司，但估值依然涨了四五倍。“2024年没投是因为不雅望，没比及行业的‘贝塔’（财富收益联系于阛阓举座波动的敏锐程度），2025年投的原因是等不起了。”又名知情东说念主士示意。

严慎的原因有许多，时刻冲破有限、看不到落地远景、嗅觉估值偏高是一种，还有一个客不雅原因是，上一代机器东说念主公司中，鲜有买卖化旅途比较班师的先例。

国企布景投资东说念主杨业（假名）提到，其机构早期投过机器东说念主和工业机械臂名目，“两家企业发扬出来的景象都有些挣扎。”他指出，其中一家不停在治疗所在，有的所在产生了收入但不足以达到上市圭臬，这让结合对具身智能名目有了更多费神。

不外这并不代表统统这个词行业形状。在相对激进的那一拨中，一线好意思元基金成为行业早期投资主力并不让东说念主偶然。令杨业偶然的是，开云体育官方网站有一些国资比阛阓化机构投得更好。

无锡的汽车产业链发达，与机器东说念主产业链契合度颇高，锡创投（无锡市改造投资集团有限公司）在2024年就与米哈游、高瓴创投一齐策略投资了星海图，此时该公司仅配置一年。珠海科技产业集团在当年几年陆续投资了智元机器东说念主、优必选、千寻智能等，对荆棘游布局也相对完好意思。除此除外，上海、北京、深圳的国资脱手都相对迅猛。

这一定程度上不错归功于政策身分，但杨业笃信，在接连几波硬科技老本波浪来袭后，国资在投资策略上的主动性与效果比较当年都有大幅普及。举例，珠海科技产业集团是影石上市前第四大鼓吹，见证了一家硬科技公司从十几亿到近千亿市值的转动，有实足能源络续下注新所在。

“是以对政府来说，唯有有钱，就不错果敢试错，因为一朝成了，即是大产业。”杨业补充说念，有一家国资机构在见完独创东说念主之后，不错由结合顺利拍板投资，这在当年很非凡。

在杨业看来，这个行业看似发生了天大的变化，但实质上都汇集在老本侧，从时刻进度到买卖落地都远不足他预期。

单从时刻阶梯上来看，固然VLA（Vision-Language-Action）模子办法方滋未艾，但他认为现阶段看起来仍然不吉。“距离众人期待的泛化才调差许多，它的天花板可能莫得遐想那么高。”他更倾向于把当今的VLA跟其时的BERT（谷歌2018年基于Transformer忽视的预测验-微调范式，泛化才调不足GPT）对标在一齐。

张津剑有雷同的感受，“我认为咱们在2025年所看到的东西，并莫得脱离当年两年的主端倪。”

致使在具身智能爆火前一两个月，行业在2024年WRC（宇宙机器东说念主大会）前后还经历过一个小低潮。秦川回忆称，其时许多东说念主带着对具身智能过高的期待，在一些展会现场看完demo之后，以为这事离末端还太远。

这件事的风险性在于，有一些具身智能企业相持要在时刻冲破之后才接洽买卖化，但比及VLA时刻弥远遭受瓶颈时，创业公司可能不得不取舍最初落地，“但这时你会发现，时刻红利的扩散速率又很快。”杨业说，在行业共同的瓶颈眼前，时刻越过的公司会很快被逾期者赶上。

这个效应可能导致的结局在AI1.0时代很直不雅——那时更多的买卖红利临了莫得被当年的“AI四小龙”拿下，而是被海康威视、大华股份这么的公司吃下了。

“当今是一个颠倒大肆的命题作文时代，众人就把港股18C的圭臬摆在这里。”杨业说。

“港股18C”是专为有后劲、但渔利有限的特专业技公司配置的上市政策，已买卖化的公司上市时最低市值条目为40亿港元，未买卖化则为80亿港元‌。许多AI公司借此完成了老本阛阓逶迤。

当年一年的港股行情让一级阛阓有了指望。站在这个角度，投资东说念主和创业者的领略即是鲁人持竿，先把公司奉上市。这并不挣扎公司络续追求职责、愿景、价值不雅，仅仅主张一致后，两边会有更多明确旅途不错产生协力。

举例，杨业认为，中腰部公司在2026年最大的锻真金不怕火即是对资金面的隐敝才调，投资东说念主最佳匡助团队触达更多投资东说念主类型，尽量在中早期惩办一些强势能投资机构，包括但不限于一线VC、互联网大厂、制造业巨头。

投资东说念主心中也会显败露更相宜这一“命题作文”的独创东说念主布景，比如自动驾驶。

这些东说念主经历过老本涌入、退换过多数资源，也摸索过怎么从实验室走向量产。从华为、百度、逸想、小鹏、地平线、Momenta、文远知行等公司走出的智驾东说念主才颇受原谅，许多名目还在“水下”阶段就被投资东说念主截获。但也有投资东说念主认为，“这两项时刻没那么重复”。

非论是否追求短期内上市，张津剑认为，具身智能公司2026年竞争的干线任务莫得变，“一个是‘抢’钱，一个是‘抢’东说念主”。

在找东说念主和找钱的路上，买卖订单和营收范围是企业自阐明力最灵验的方式之一，而放肆的阛阓营销和品牌推行被认为是有用的。

2025年的春晚，一场国民级曝光的确为这个行业带来了实质性平允。“岁首那一波原谅之后，各家央国企对机器东说念主的采购变多了。”又名行业东说念主士对界面新闻记者示意，一家头部机器东说念主公司2025上半年营收同比增长了300%。

由此，2025年具身智能企业成为了各样科技界限展会的实足主角，从WAIC、WRC再到2026岁首的CES，这么的趋势还将延续至2026年春晚。

李锐认为，接订单和量产才调会是具身智能公司接下来被老本重心不雅察的主张，千台量产会是一个要害门槛。

不外，站在创业者角度，加速进化独创东说念主程昊照旧想告戒行业，量产策略要以按序渐进为妙，从一台、十台、一百台到一千台渐渐放量。

他对买卖化团队有一个严格条目，不允许签框架契约，也不允许签那种“本年签约、来岁某个时辰托福”的远期订单，包括政府订单亦然如斯；况且条目统统订单必须明确托福时辰，而且要在规则时辰内回款。

“不怕众人见笑，我第一次创业的时候，致使经历过估值回调——什么清苦都遇到过。”于是二次创业，他更追求四平八稳，“现阶段众人其实还谈不上真实的竞争，反而是行业顾惜的发延期，不要为了拼订单堕入无理昌盛。”

这是最难界说具身智能的地方，它是否果真昌盛？

从老本层面来说能够是的，但在时刻与居品层面，怀揣不同信仰、选拔不同念念维模式的投资东说念主各执一词。

这里既有杨业这么的东说念主，他十分坦诚地说，当今市面上许多所谓具身智能公司，其实绝大多数照旧拿Pi的模子在微调。“这个行业莫得遐想中的那么昌盛。”他还说起一家头部具身智能公司，首席科学家依然换了三拨东说念主了，这意味着它的时刻传承性可能是存在问题的。

也有张津剑这么笃信行业依然跨过GPT-1，行将抵达GPT-2的东说念主。他把具身智能算作念另一条通往AGI的路来投，认为时刻阶梯的取舍将在其中起到决定性作用。

“这个问题很约略，你就看这个界限的公司卖的是包子照旧氢弹。”他说，“要是是包子，包的是牛肉照旧韭菜鸡蛋压根不要害。但要是是氢弹，有的阶梯可能压根无法引爆。”

“具身智能一定是‘氢弹’。”他说。

埃隆·马斯克曾预言，这个地球上的机器东说念主从稀缺到充足，只需要五年时辰。这意味着临了总有赢家。但也有投资东说念主对这波狂热的投融资判断，60%-70%的投资东说念主可能最终都是要亏钱的。

在这个尤以功绩论成败的行业，当前入场的投资东说念主都已手捏我方把稳的命题作文开云sports，恭候运说念下一步的审判。

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